【中信期货】晨报精粹：移动互联向AI时代转变的过渡期
1整体观点16年计算机板块整体处于弱势震荡，而17年初本已配置比例较低的计算机板块，再经过又一轮调整后，为寻找个股投资带来机会。目前17年计算机整体估值水平不到40倍，一些符合产业大方向、真成长有业绩的低估值品种其投资价值将逐渐显现。
对板块业绩增长驱动的担忧是下跌的真正原因
我们在周观点《创新者的窘境——兼谈计算机下跌的真正原因》中提出，16年末17年初计算机板块的下跌，与之相对地沪深300指数却上涨了0.3%，某种程度上反应了板块的特殊性，即市场对计算机板块未来业绩增长驱动的担忧。
一方面，外延并购的减少影响了未来盈利增速预期；另一方面行业整体没有找到新的增长逻辑，而估值贵和年末年初的集中解禁只是表象和诱因。真正的原因还在于目前处于移动互联向AI时代转变的过渡期，承前启后的创新空白使得市场对板块未来能否保持高增长产生了担忧。
从机构持仓变化看选股：高景气子行业和低估值个股
从机构持仓角度看，我们统计了截止2016年三季度基金、保险、QFII和阳光私募四类机构对计算机板块的持仓比例，可以发现：历年持仓比例最高的是基金，2015年顶峰超过13%后逐渐回落，而基金16年Q4计算机股持仓比例约为5.7%，位于近4年来相对较低位置，已经是13年上半年的水平；而阳光私募15年下旬以来计算机持仓比例同样有所下降，16Q3约为2.3%。
目前来看，整体计算机的持仓比例仍处于下降或低位平衡阶段，短期内没有看到机构大幅提升计算机配置比例的动力。不过有意思的是，数据显示从15年以来QFII对计算机个股的配置比例则逐步上升，截止16年Q3约为5.9%，已接近基金对计算机板块的配置比例。而进一步分析其配置的计算机个股可以发现，多为海康威视、启明星辰等低估值、同时业绩持续增长个股。而这一点也可以从基金16年四季度加仓较多的个股中得以佐证，如东软集团、海康威视、同花顺等等。
哪些子行业相对处于高景气周期？
截止2017年2月4日，A股计算机行业相关已披露2016年业绩预告的企业共154家，其中业绩扭亏的有5家，业绩预增或续盈的116家，业绩预减或略减的26家，首亏或续亏的7家，整体来看计算机公司业绩增长的公司数量大于业绩下滑，剔除部分对行业业绩影响较大的“异常值”标的，行业整体16年业绩增速约在15-16%。
而按主营业务对行业内主要公司进行了划分和归类，可以发现：基础软硬件/云计算、智能安防/智慧城市、信息安全2016年业绩增速显著高于计算机行业平均，行业处于高景气周期，增速分别为30.3%、26.1%和25.9%。
展望2017年，我们认为主线依旧是基础信息技术发展、与之伴随的信息安全推进、互联网创新应用，以及人工智能的高端软硬件和大数据应用的落地。信息基础云化带来中国信息经济产业结构升级，而大数据也即将进入应用落地阶段，与之伴随的是云计算、视频大数据、地理信息化、信息安全等细分行业的高增长，这也从16年相关上市公司业绩增长中可见一斑。
2海通计算机2017年2月组合
东软集团（谢春生）：公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升，在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代，未来两年汽车电子业务放量可期。此外，我们认为近期公司大股东减持有利于公司管理层成为潜在大股东，业务推进速度有望加快，“互联网医疗+汽车电子+云计算”战略明确。
新北洋（谢春生）：业绩反转趋势基本确定，重点聚焦的金融行业系列产品，以及物流智能快件柜等销售增幅较大，16年4季度，金融、物流两个行业主要产品销售情况超预期。公司非公开发行获山东国资委批复、参与设立产业并购基金，金融、物流等行业战略新业务有望持续放量。
启明星辰（黄竞晶）：收购赛博兴安已完成过户手续及工商登记，预计明年军队安全需求将显著带动公司业绩提升。网络安全行业生态趋势不断向好，明年政策红利将不断释放，看好公司领先的行业地位、以及在数据安全、密码产品、云安全等新领域的拓展。
广联达（黄竞晶）：业绩反转进入高增长期，公司新业务转型举措初见成效。施工信息化、BIM、大数据工具等新产品拓展顺利，工程计价等老产品云化推动服务转型，供应链金融等新业务拓展可期。公司与万达签订战略合作备忘录，公司BIM技术在商业地产应用拓展可期。
通鼎互联（郑宏达）：主业方面，量价齐升已经是确定性趋势，中移动2016年普通光缆集采，公司成为第一中标候选人，同时预计17年给中移动的供货价格将从单位芯公里100以下上升到110元以上。而瑞翼信息业绩大幅超过承诺，外加百卓网络、微能科技增厚业绩提升估值。
同花顺（郑宏达/孙婷）：业绩增长优于同业，基于流量和技术优势，持续改进产品和业务，各项业务平稳发展。公司拥有互联网客户资源优势、技术优势，流量变现方式与空间广阔，此外创新发展人工智能投资机器人、互联网投顾平台和高校金融实训平台，是未来业绩新兴增长点。
中国软件（鲁立）：国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会，公司作为自主可控软件国家队标杆，在该领域无论是产业链整合能力和完成度、还是产品性能都有较强优势，将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化。
天源迪科（谢春生）：业绩高增长，“BOSS云+大数据平台”跨行业拓展顺利。电信行业收入稳定增长同时，警务云大数据平台及交通大数据平台产品市场影响力和收入快速提升，企业级应用也同步增长。公司推出大数据采集、计算、开放共享、数据资产管理等一系列产品，在通信、公安、广电等行业迅速推广。
3海通计算机1月重点深度报告和主要观点回顾
行业深度报告：跨界融合时代的支付和消费行为的变革
2016年，非现金支付远高于经济增速且创新不断，产业链由金融基础设施向零售发展。我国经济增速换挡，消费和技术创新成为主要动力，支付作为现代金融服务重要组成部分，互联网环境下进入与经济生活融合的新阶段。（1）与互联网融合，支付可借助信息技术进行产业重构和价值链延伸；（2）与消费融合，互联网支付和移动支付的快速发展，将支付渗透到衣食住行、水电医疗等；（3）与金融融合，依托大数据和场景优势，越来越多的支付机构有了金融功能；（4）与电子商务融合，电子商务给第三方支付的发展提供了广袤的沃土。
科技进步是支付创新的核心动力。支付，从形式上来看，经历了现金支付、卡机支付、再到无卡支付的变革；从手段上来看，短信支付、扫码支付、指纹支付、光子支付层出不穷；从安全上来看，生物识别技术提升了安全和体验；从信息处理来看，大数据、云计算的应用使支付由简单的数据传输向数据开发、利用延伸。
投资建议。建议关注：支付牌照资源方面，新大陆、海立美达、新力金融、宏磊股份，支付硬件领域，证通电子、新国都；消费金融，奥马电器、二三四五、赢时胜。
海通计算机产业观察系列（15）：《第三方支付“存款准备金制”开启，迎来愈加规范、健康、可持续之路
央行13日下发《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》。央行此次的备付金集中存管是在落实中央、国务院提出的相关整治要求。国务院办公厅在2016年4月12日颁发的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》中要求“非银行支付机构不得挪用、占用客户备付金，客户备付金账户应开立在人民银行或符合要求的商业银行。人民银行或商业银行不向非银行支付机构备付金账户计付利息”。
回顾过去一整年，“三类账户确立、‘网联’框架出台、二维码合规、‘96费改’、手机Pay的短暂兴衰、巨额罚单、牌照三批续展及注销并购、巨头提现收费、传统金融布局新兴支付”等都在昭示着中国移动支付这一不平凡的一年。
建议关注：牌照资源，新大陆、海立美达、新力金融、宏磊股份；硬件领域，证通电子、新国都。
风险提示：支付机构营收下滑，短期市场波动。
“军民融合”推进加速，IT领域看应用：国产化、北斗、融合平台
中共中央政治局1月22日召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会。“军民融合”就是要促进科技成果和资源共享。“军转民”，军用技术相对更加前瞻，相关技术民用后能扩大应用领域和范围， “民参军”，借助民间资本解决军工融资问题。
军工集团资产证券化率低，预计未来空间大。按净资产口径来看，目前四家军工集团资产证券化率仍不足30%，均低于军工央企集团38.54%的水平，更远低于发达国家70%—80%的水平，各大军工集团均制定了十三五资产证券化率目标，我们认为未来提升的空间较大。
我们认为可以重点关注三个领域。军工集团资产证券化领域（科研院所改制混改），IT国产化。北斗产业和一些“军民融合”共享平台。
建议关注：军工集团及IT国产化，卫士通、中国软件；北斗产业，四维图新、超图软件、华力创通；军民共享平台，久远银海。
计算机行业跟踪周报第51期：微信小程序的终极奥义，二维码渗透率将大幅上升
微信一直坚持去中心化的理念，在微信里面不会找到“小程序”的入口，也不会有排序或者推荐一类的存在，这样提供“小程序”的主体就会把他们的二维码铺设到能够铺设的地方，抢夺微信入口资源。所以，未来“小程序”的用户基本是通过扫二维码的形式来启动“小程序”。
在外界看来，微信一直都保持相对克制，以便不像QQ一样太过臃肿，从而获得高质量人群的青睐。其实，百度、UC、360等拥有一定流量优势的互联网企业都曾经搞过类似于“小程序”的“应用号”，但是都没有什么好的效果。如今拥有8.8亿独立终端微信的介入值得期待，毕竟互联网时代每一次平台&终端的切换都是洗牌，趋势性机会最容易诞生。
建议关注标的：新大陆（商户资源丰富，与“小程序”、二维码联系紧密）、证通电子、新国都。
计算机行业跟踪周报第52期：人工智能的广泛跨界，GPU和生物识别是核心
2017年是CES举办的第50周年。相比16年VR、智能汽车、无人机的惊艳亮相，17年的CES似乎没有爆发式的新热点出现，但与过往最大的区别可以说是其展现出的产品智能化程度以及广泛跨界的特性，产业逐渐进入创新完成后的去伪存真成熟发展期。
嵌入互联网、物联网、人工智能产品成为此次CES的主流。在传统经济引擎作用下降的今天，全球主要经济体都争相通过将智能化、网络化产品推至更广范围，积极投资数字产业，成为激活经济的新增长点。
而我国《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》的印发，也明确了新一代信息技术产业发展规模要超过12万亿，加快人工智能支撑体系建设，以及机视听觉、生物识别、新型人机交互、智能决策控制等产业化。从硬件端到信息基础云化和累积的大数据，人工智能的基础已经充实，之后是产业应用的逐渐推进。看好GPU、生物识别以及行业应用，东软集团、景嘉微、远方光电、东方网力、佳都科技等持续关注。
计算机行业跟踪周报第53期：创新者的窘境——兼谈计算机下跌的真正原因
16年末17年初计算机板块的下跌，与之相对地沪深300指数却上涨了0.3%。
从产业发展大逻辑看，PC和互联网、移动互联网、人工智能，三个时代的计算机投资框架主线明显，而目前正处于后移动互联向AI时代转变的过渡期，即处于移动互联网时代的末期和人工智能时代的早期。
一方面，目前人工智能还处于新计算架构普及、产业化应用未大规模显现的初期，新创新模式并未成熟，难以带动新一轮的增长；另一方面，上一轮上涨的关键因素之一产业并购高峰是在14-15年，3年业绩对赌意味着17年已进入外延带动业绩高增长的最后一年。承前启后的创新空白使得市场对板块未来能否保持高增长产生了担忧，这才是这轮下跌的真正原因。不过从长远角度看，信息技术创新带动经济升级和民生改善真正落地的大方向未变，计算机企业大有可为。
计算机行业跟踪周报第54期：寻找计算机行业的底部
首先，既然17年计算机整体估值水平已在30多倍，那么一些符合产业大方向、真成长有业绩的低估值品种其投资价值将逐渐显现。那些17年增速在40%左右、估值在30多倍，以及增速在30%左右、估值在20多倍的公司值得关注。梳理这些公司所处细分行业可以发现，以IT安全、云计算大数据、以及部分金融科技行业公司偏多。一方面，计算机行业正处于从移动互联向智能化时代转型的关键时点，信息基础云化带来的效率提升是近期发展重点，同时IT安全政策红利不断释放；另一方面，消费金融等细分领域也有望在17年爆发，一些金融机具厂商转型也值得关注。
此外，新标的和新方向一定是计算机关注的重点。展望2017，一大批计算机新股将上市，再加上16年的次新股，很多新公司将出现在我们面前。对于计算机行业来说，预期差和新研究往往带来新机会。16年的次新股，多聚焦于智慧交通/驾驶、金融科技、大数据等领域，当中不乏一些市值已经在50亿左右，有不错成长空间的标的，同样值得关注。
42017年1月海通计算机发布的报告和交流汇总
4.1【海通计算机】计算机行业2017年1月研究框架：黎明前的曙光
4.2【海通计算机】中国软件（600536）：自主可控软件国家队标杆，静待市场规模释放
4.3【海通计算机】新开普(300248)：大股东减持计划完成，移动互联网及职业教育业务有望快速推进
4.4【海通计算机】计算机行业跟踪周报第51期：微信小程序的终极奥义，二维码渗透率将大幅上升
4.5【海通计算机】星网宇达（002829）：惯性技术研发应用领先者
4.6【海通计算机】天源迪科（300047）：收购维恩贝特，推进云/大数据跨行业发展
4.7【海通计算机】计算机行业跟踪周报第52期：人工智能的广泛跨界，GPU和生物识别是核心
4.8【海通计算机】思创医惠（300078）：业绩稳健增长，智慧医疗取得实质进展
4.9【海通计算机】新北洋（002376）：业绩反转趋势确定，金融、物流战略新业务推进加快
4.10【海通计算机】博彦科技（002649）：率先开展微信小程序相关IT服务
4.11【海通计算机】恒生电子（600570）：处罚导致业绩下滑，业务未受实质影响，创新业务投入持续加大
4.12【海通计算机】第三方支付“存款准备金制”开启，迎来愈加规范、健康、可持续之路——海通计算机产业观察系列（15）
4.13【海通计算机】计算机行业跟踪周报第53期：创新者的窘境——兼谈计算机下跌的真正原因
4.14【海通计算机】久远银海（002777）：四季度业务进展好于预期，全年业绩增速上调
4.15【海通计算机】跨界融合时代的支付和消费行为的变革
4.16【海通计算机】天源迪科（300047）：2016年业绩增长70%-100%，大数据平台跨行业拓展顺利
4.17【海通计算机】科大讯飞（002230）：大规模股权激励助力技术落地、应用变现
4.18【海通计算机】计算机行业跟踪周报第54期：寻找计算机行业的底部
4.19【海通计算机】“军民融合”推进加速，IT领域看应用：国产化、北斗、融合平台
4.20【海通计算机】远方光电（300306）：推出员工持股计划，以人为本彰显未来发展信心
4.21【海通计算机】润和软件（300339）：业绩预增，金融信息化业务持续向好
4.22【海通计算机】中科曙光（603019）：获批筹建国家工程实验室，加速推进国产高性能CPU芯片
5风险提示
市场波动风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
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