快手开盘飙涨1.23万亿港元站稳万亿市值

2月5日早间，快手（股票代码：1024.HK）以“云敲锣”方式在香港联交所显卡挂牌上市，快手开盘报价每股338港元，上涨193%，收盘略微回落至每股300港元，较发行价下降 160%，对应估值1.23万亿港元，站稳万亿估值。

快手股票开盘飙涨，与其大量超额认购相关。从此前(2月4日)公布打新情况看，甲组（申购不满500万港元）每手申购所需资金约1.16万港元，单手中签率仅为4%；乙组申购所需资金最少约580.79万港元，有34761名乙组大户申请人仅中一手。一位加上杠杆共使用2000万港元“打新”快手的人士中签4手，按照暗盘310元美元/股的价钱，他卖出可获毛利约7.80万港元，如使用10倍杠杆、3.98%月息，则需支付2.25万港元月息费，此次“打新”净利约5.55万港元。

“大家对于快手的预期和害怕都在未来下降这一块”，一位投资人告诉新京报贝壳财经记者。“宿华的整体路演风格偏向稳健，比如他预计未来四年快手用户数的下降是20%。”另一位参与过快手首次公开募股预路演活动的人士对贝壳财经记者说。“即使快手对未来的预测偏向慎重，也不阻碍市场对快手的关注，机构还是希望能争取到更多份额。”另一位对冲基金分析师则告诉贝壳财经记者。

“今天快手只在上海总部举办了小规模线下典礼，现场观礼人数约20至30人，包括快手经营管理办公室的高管团队、投资人以及6位快手用户，其他快手职工通过图文直播形式见证。也是在同日，快手的人力资源部还和职工召开了大会。”一位快手内部人士对贝壳财经记者说。

“在快手很初期的时侯，我就想像过快手上市的情形，在我的想像中，敲锣的应当是快手的忠实用户，而我和一笑会留在工位上写代码。”快手联合创始人、董事长兼CEO宿华说，受邀敲锣的6位用户，代表着快手数亿的创作者和用户，是用户一路陪伴着快手成长，而快手，也仍然坚定地和她们站在一起。

从最初的乡土文化，到如今与中国网民结构最像的社区，快手已然成长为拥有超3亿日活用户，兼容直播、短视频、电商带货等多种商业模式的社区。那么，支撑快手万亿估值的究竟是目前在收入中占比最高的直播打赏？还是剑指未来的广告和电商？还是在上市讲演中被两位创始人提到15次的普通“用户”？

从“乡土”社区到与网民结构最像的平台

快手前身为2011年3月创立的快手GIF，是制做动态图片和短视频的工具。后于2012年底，转型为短视频社交社区，并于2014年底改名为快手。2016年底快手主站不仅做短视频社区外，还加入了轻量的直播功能，2017年底以虚拟打赏所得收入计，快手主站成为全球最大单一直播平台。2018年初快手主站的平均日活跃用户数突破1亿，并开始发展电商业务，到2019年以商品交易总量计，快手成为世界第二大直播电商平台。2020年上半年快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户数突破3亿，2020年底快手开始筹谋在港交所显卡上市。

快手此前经历多轮融资。包括2012年4月完成30万美元天使轮融资，投资方为前晨兴资本（现五源资本）；2013年4月完成数百万美元A轮融资，投资方为前晨兴资本（现五源资本）；2014年6月完成数千万美元B轮融资，投资方为前晨兴资本（现五源资本）、红杉资本中国基金等；2016年3月完成的C轮融资，投资方由华人文化产业基金、百度投资、红杉资本、前晨兴资本（现五源资本）等组成；2017年3月快手完成3.5亿美元D轮融资，由腾讯投资独家领投；2018年4月获得数十亿美元E轮融资，投资方为腾讯投资、红杉资本；2019年底获得近30亿美元战略融资，投资方为云锋基金、淡马锡、腾讯投资、红杉资本等。

2015年底自媒体人“X博士”的《残酷底层物语：一个视频软件的中国农村》让快手走进主流视野，也让初期的快手被打上了“低俗”的标签，鞭炮炸裆的农户、生吃植物的少年、未成年的婴儿等吸引眼珠的形象被过份放大。但经过常年对快手的使用和对周围深度用户的访谈，记者发觉快手的内容并非“X博士”笔下的粗俗和粗糙，这里有喜欢拉手风琴的孤单奶奶，有喜欢自黑的“不优秀”的留学生，也有中考落败竭力展示乡村美好的少数民族女孩。

多位深度用户告诉记者，快手更多地恢复了“乡土意识”。社会学的观点是，虽然我国有着上千年的历史，但在新中国创立前并未产生现代意义上的民族国家，也没有产生认知上的想像共同体，民众的向心力更多来自于对所在区域的认可。对应到快手上，用户也愈发关注自己所在地区的文化，原本早已辉煌不再的地方文艺，如皮影戏、二人转、喊麦等，凭借相同文化认知的用户的传播，逐渐流行开来，并在平台抢占一定的影响力。

“注意力作为一种资源、一种能量，我更希望它像阳光一样洒到更多人脸上，不希望它像聚光灯一样只聚焦在少数人脸上，这是快手背后的一条简单思路。”宿华在初期接受新京报记者采访时说。他还表示，快手会参照真实世界的人探求世界的方法来推荐内容，会给新用户推荐相像偏好用户所喜欢、浏览过的内容。同时，快手也会有随机性的推荐，用来突破“信息茧房”。

宿华在《被看到的力量——快手是什么》的前言中写道，“这几年时间，快手社区的气氛或观感、体验早已发生了嬗变。我们作为社区的维护者，最大的特征是尽量不去定义它。我们常做的是把规则设计好以后，用户凭着她们自己的聪明才智、自己的看法，以及她们之间的‘化学反应’，去完成社区秩序的演进。”

快手方面称，如果依照城市来看注册人数，那么（用户量）最多的是北上广深几个超级城市，但假如把三四线城市的所有注册用户统计在一起，肯定是人数最多的。一线城市的总人口只有7%，快手的用户分布与中国的人口分布大致是一样的，快手短视频投射了真实的社会行为。

第六次全省人口普查数据显示，中国农村人口占比50.32%。国家统计局的数据，2018年，中国本科及以上受教育程度人口占总人口比为13%，还有约87%的人没接受过高等教育。社会学家费孝通院士曾在《乡土中国》中提道，“从基层上看，中国社会是乡土性的。”这似乎旁证了快手方面的说法。

据快手招股书披露，截至去年9月30日，快手中国应用程序及小程序的平均日活用户已达3.05亿，平均月活用户达7.69亿。同时，快手社区互关总对数超过90亿，日活用户的日均使用时历时86分钟，内容创作者占平均月活跃用户比列约26%，短视频和直播的点赞量超过2.2万亿。

只是随着快手受关注度越来越高，在聚光灯的照射下，原本就存在的、部分不为主流受众接受的问题可能会被逐步放大，而怎样平衡乡土文化与主流流行之间的“注意力”也是值得注意的问题。

直播打赏成为基本盘和现金牛

在上述新京报的初期专访中，宿华说，快手的商业化经过了很长时间的小规模尝试，电商和广告商业化开始相对晚一点，直播的商业化会更早一些。

早期的直播，后期逐渐发展的线上营销及电商业务共同支撑了快手的产值。在最新数据中，截至今年前11个月，快手总营收达525亿元人民币，2020年第三季度快手单季收入154亿元，直播是其中的绝对基本盘和现金牛，但随着业务的多样化，直播收入在产值中的占比也在逐步增长。2020年三季度直播收入占快手总收入的62.2%，自2017年开始到2020年上半年，直播收入在产值中的占比分别为95.3%、91.7%、80.4%和68.5%。

根据快手招股书披露的信息，2020年上半年，快手给主播的收入分成和收税为97.9亿元。招股书披露，2017年到2020年上半年，快手直播收入分别为79.5亿元、186.2亿元、314.4亿元和173.5亿元。

在快手直播产值的背后，更多的是普通人。快手此前披露的数据显示，在2018年到2019年之间，快手有1万粉的主播平均日播出1小时，平均月收入超3000元；拥有100万粉的主播平均日播出2.5小时，平均月收入在10万元以上。

宿华在《被看到的力量——快手是什么》的前言中称，“快手直播和其他平台有很多不同，最大的不同点是快手上的用户把直播当成生活的一部分，而不是当作工作。”“（他们）对直播的理解十分深刻，也特别须要这些实时互动，所以我们上线直播功能的时侯推广非常顺畅。”

也正是普通人的基础，让快手的直播业务有了更优厚的长尾积累。2017年至2019年，快手直播业务收入增长均超过三位数；截至2020年上半年，快手日活用户日均使用时长为85.3分钟，同比提高了17.7%。

广告和电商是未来生意

东方证券在其《短视频系列深度四——快手商业化的进化与突围》中觉得，快手除了是小镇市民的娱乐场，更是他们的生活场、消费场，快手电商用户基本盘是“一群更下沉市场、有支付能力的小镇青年”，快手是她们大多数时间的消费场景。数据显示，快手直播电商日活用户达1亿，占直播日活60%，平台总日活40%，他们在快手中娱乐且消费。

广告和电商这两部份非直播业务也在快速下降，其占公司总收入的份额从2020年上半年的31.5%，上升到2020年前三季度的37.8%。

在这当中，线上营销服务收入占总收入份额呈现直线下降趋势，从2017年的4.7%一路上升到2018年的8.2%、2019年的19.0%以及2020年前三季度的32.8%。线上营销服务收入增长也非常迅猛，在2018年、2019年及2020年上半年分别环比下降326.3%、345.5%和222.5%，

除了快速上行的线上营销服务收入外，源于电商、网络游戏等其他业务的收入在三季度单季也急剧下降了12.2亿元。这部份收入主要得益于电商的交易总值的提高。相比2020年上半年的快手电商1096亿元GMV(交易总值)，快手电商第三季度单季GMV实现945亿元。截至2020年9月30日的9个月内，快手电商GMV已达2041亿元，平均复购率超过65%。

但对比收入和GMV可以发觉快手电商的货币化率并不高，远高于主流电商平台5%左右的水平。这与快手做电商指出生态，而不是短期利益相关，“快手是一个社区，大家都靠内容引流，没有对那个类别有刻意倾斜，也不会去干预某种形态。”快手电商的一位负责人在此前接受新京报专访时称。值得注意的是，由于初期用户来自下沉市场，快手的获客成本和买量成本都较低。

“目前电商刚起步（营收）占比过高，但是我认为未来它会越来越强。因为短视频有很强的传播能力，它能让听众深切感受到东西真实的样子，这样会迸发订购欲望。我对这个方向很看好。”在上述针对新京报的初期专访中宿华说。

谈及直播电商是否会冲散原有社区气氛，宿华在上述专访中说，“在我们没有专门做商业化的时侯，很多网友早已在快手上卖自家的香蕉、海鲜、手工艺品，并且在我们没有流量倾斜的情况下，形成了奇特的“老铁经济”。后来，我们观察到她们交易的过程，通过平台的力量让她们的支付、售后、发货更方便，让她们的交易更规范。它跟我们的价值观和使命是不冲突的，是在已有的基础上做的。”

正如快手联合创始人、首席产品官程一笑在上市祝词中所说，“上市意味着一段新旅程的开始。流行会变，需求会变，但一切为用户的初心，一直没变过。快手尊重用户，也尊重她们的每一份劳动和创造。”

新京报贝壳财经记者 白金蕾 编辑 李薇佳 赵泽 校对 李铭