快手亏损大幅收窄股价上涨，2023 年股市信仰盈利

快手亏损缩窄了，股价应声而涨。

2023年股市“信仰”什么？钱，钱，钱。凡是已赢利或彰显短期赢利可能性的个股，都深受市场的青睐。3月29日快手发布了Q4及全年业绩，Q4产值283亿元，同比下降15.8％，超市场预期的272.7亿元。经调整后净亏损较去年同期回升98.7％至4532万元。其中，四季度快手广告收入达到151亿元，同比下降14％，实现近三个季度以来的增长新高。

全年来看，快手2022年总营收约为942亿元，同比下降16.2％；公司归母净利润为-136.9亿，快手已连续十年巨亏，同比2021年的780.77亿元巨亏，已大幅度回升。单看国外业务在经营层面实现赢利，经营收益达1.92亿元。此外，集团经调整后EBITDA也实现转正，达18.1亿元。

按照巨亏收缩的速率，2023年快手盈利的可能性极高。受这一积极讯号的剌激，3月30日快手股价高开逾5%，早间股价冲初一度涨10%，最终收涨5.6%。

如果撇开短视频平台竞争的大背景，快手交出的成绩尚算可以。在抖音、视频号下降双虎于背后虎视眈眈，淘宝、京东、拼多多三大电商平台开始加重短视频/直播扶植力度，用牺牲增长性的方法去挖掘电商货币化率，这几乎就是在饮鸩止渴。

互联网市场是规模效应很强的商业赛道，规模化和效率能力成正比。开始“卖力气”赚钱的快手，似乎为了支撑当下的股价，先舍弃了必要的增长性。

还是短视频第二平台吗？

“起了个大早，赶了个晚集”这句谚语，用在短视频三雄之一的快手身上最合适不过。

目前活跃的短视频三强，抖音、快手、视频号中，快手成立最早。快手的前身，叫“GIF快手”，诞生于2011年3月，最初是一款拿来制做、分享GIF图片的手机应用。2012年11月，快手从纯粹的工具应用变革为短视频社区。

抖音则于2016年9月20日上线，2017年腾讯投资快手应对。后舍弃对快手的扶植，2020年1月22日陌陌视频号开启公测。

根据快手Q4财报数据显示，2022年第四季度，快手平均日活跃用户3.66亿人，较前一年同期的3.23亿人下降13.3%；平均月活跃用户6.40亿人，同比下降10.7%；每位日活跃用户日均使用时长达到133.9分钟，同比下降12.6%。

以整个盘面10亿用户来看，快手覆盖了六成有余的用户，用官方的话说为二三线及以下城市用户，行业公认快手用户主要来自下沉市场。据《中国网路视听发展研究报告（2023）》数据显示，截至 2022年12月，短视频用户规模达 10.12 亿，同比下降7770万，增长率为8.3%，在整体网民中的占比为94.8%。

由于是非上市公司，媒体引用较多的一组非官方数据，2022年抖音用户数目在8.42亿左右，日活用户数超过7亿。腾讯财报中也未透漏视频号具体用户规模，而新榜研究院发布的《2021视频号发展年中报告》数据显示，微信视频号在2020年12月用户规模达8.73亿。

因为字节跳动仍未上市，微信也仍然隐藏视频号真正数据，三强的月活、日活和使用时长等数据欠缺官方数据来纵向对比。可好多短视频相关的行业报告检测到的数据都指向一个事实，用户规模上，抖音远超快手是事实，视频号超过快手也是公认的推论（用户使用时长不及快手一半）。

从过往互联网平台大战历史中，有一个未曾打破的规律，除了电商平台猫狗拼仍然角逐。在社交、搜索、分类信息、团购、打车等一系列平台战争中，老二不是份额被挤压到个位数，就是被老大强势竞购攻打。

诞生时间最长，并接连被抖音、视频号赶超。在用户规模远低于对手的情况下，快手2022年用户月增长速度却只有一成出头，日活增长只有一成，仅仅略低于短视频行业盘面9%增长。

问题1，2023年快手若追求赢利，用户增长会步入个位时代吗？互联网是一个规模化和效率呈反比的行业，在大市场高速增长期，各平台大多时侯在做增量，等待行业第一平台接近下降天花板，就会停止在获得下降方面的加码。并转而在提高商业货币化率和挤压老三方向加重投入，如今抖音头上又多了视频号，快手缩窄巨亏早已稀释了环比增长。

抖音和视频号用户规模越来越接近短视频行业整个用户量的天花板，双雄所带来的潜在压力加重和自身对产值的渴望，这都是快手用户增长进一步增长的潜在恐吓。

问题2，快手2022全年及Q4财报未披露海外用户情况，巨额巨亏换来的用户数成迷；在快手过往的业绩公中曾透漏一个数据，截止2021年6月快手海外市场的月活跃用户超1.8亿人。快手2022年财报数据显示，国内营运收益为1.92亿元，海外营运巨亏为66.38亿元，未平摊项目营运巨亏为61.12亿元。但官方未公布海外用户最新情况，或许下降不及巨亏规模，未来削减海外投入，会不会加重海外下降压力。

对于流量的停滞，在以后的财报电话会议上，快手CFO金秉称“随着短视频对于互联网人群的渗透率越来越高，我们也切身感受到未来用户下降的难度会渐渐降低，相应也会带来单位获客成本的边际改善曲线逐渐缓慢，但我们仍然会基于ROI约束的前提，在对用户下降和维系投入严格控制的情况下，实现高质量的用户下降目标。”

而且金秉透漏，我们预计2023年用户才能实现稳步增长，中期来看，我们也对在2024年下半年实现季度DAU超4亿的目标充满信心。

就在快手官方豁达恐怕里，也就是说2023年到2024年前半年的六个季度里，DAU再下降三千多万。这个预测，多多少少否认一个推测，为了产值，快手放弃增长速度基本是板上钉钉的事。

本就基数高于抖音和视频号两个后来者，又要舍弃常年增长性。短视频真能打破互联网行业一旦步入存量竞争，第二、第三玩家碟子持续被挤压的魔咒吗？

博客、微博当初同样强手如林，最终名人资源更多的新浪接连胜出。长视频由于影视版权被优酷、腾讯视频、爱奇艺三家分割，形成鼎足而立趋势，可各自都在消耗战中难以脱身。短视频平台重要的资源是内容创作者，他们对平台可谈不上任何忠诚度，2018年就有快手部分达人跳槽抖音。

作为行业老四，流量不再下降，是生态保持稳健的一大隐患。

电商货币化率被“人为”调低？

如果只是看快手财报给的数据，会有一种错觉，快手电商业务的货币化率控制的很低，未来有很大的挖掘空间。

这在于快手在财报业务界定上进行了“技术性”修饰，才呈现一种GMV将达到万亿，却保持着很低的货币化率。

财报数据显示，快手2022年广告、直播和其他服务（含电商）对快手年收入的贡献占比分别为52.1%、37.6%和10.3%。

快手线上营销服务（广告）全年收入达490亿元，同比下降14.9%；直播业务收入由2021年的约310亿元降低14.2%至2022年的约354亿元，主要得益于平均月付费用户环比下降19.4%；其他服务收入约为98亿元，同比下降31.4%。

2022全年，快手电商交易总值（GMV）同比下降32.5%，达9012亿元。以其他服务收入（含电商）98亿来看，货币化率不过1%。按照阿里、京东和拼多多三大电商平台货币化率的3.8%、2.36%和2.17%来看，快手电商未来还可以带来一二百亿的产值增量。

这种错觉也许和快手在产值业务的分类有关，因为在线上营销服务上分为两个部份，内循环广告和外循环广告。

所谓内循环广告，指快手平台上的店家、主播为了获取更多爆光进行的广告投放，与电商业务关系密切。相对应的，“外循环”则指来自全域的品牌广告和疗效广告。

严格意义上而言，快手上店家、主播卖货的广告投放获得商品销售额会归在GMV中，也就说内循环广告真正意义就是快手电商的广告服务。按照Q3季度快手财报显示，目前快手内循环广告占40%左右，以这比列推测，2022年全年店家、主播为了在快手平台上卖货，支付了大约196亿左右的广告费。

这笔内循环广告收入加上其他服务收入足有不到300亿的产值，对比9012亿元的GMV，其货币化率早已超过了3%，期待快手电商未来贡献更多产值，似乎不现实。

其实，短视频、直播的卖货方式，无论是品牌方下场制做短视频、开直播，或者借助平台达人、网红通过短视频和直播带货，已经承当了内容制做和达人佣金/坑位费两个成本支出。加之用于订购短视频平台流量和广告，其综合成本本就比传统三大电商平台高。只是抖音和快手是新崛起的流量平台，考虑到做的增量市场，品牌商乐意总额更高的成本。

但这些对“新平台”的偏爱，会随着时间趋向常态，当品牌商考虑投放产出效率，抖音、快手的内容-流量-电商的三层级模式，综合效率是大于传统货架电商模式，这也是抖音开始把抖音商城入口提及抖音首页的诱因。

2022年5月31日，抖音在抖音电商第二届生态会议上，宣布将抖音电商从原先的“兴趣电商”升级为“全域兴趣电商”，意指在原先“货找人”的兴趣电商之外，也加入“人找货”的货架电商。

财报电话会议上，快手方面透漏，目前对快手来说，商城还是仍未被挖掘的新流量场景。可以说，不远的未来或也听到快手小店入口步入到首页。

作为货架电商、社交电商以后新兴的直播电商（短视频电商），其在2023年也随着流量见顶来到自身天花板。据网经社电子商务研究中心发布的《2022年(上)中国直播电商市场数据报告》预计，2022年国外直播电商交易规模可达34879亿元，以目前淘宝直播、快手电商、抖音电商等GMV数据来看，三家平台几乎瓜分了整个市场。

短视频平台想要找寻新的增量，都会加速在货架电商这块的扶植力度。

直播电商碟子增量空间可见，而且货币化率早已挖掘的差不多，对快手而言惟有货架电商这块路去走。然而，在当下流量和未来DAU都要落后于抖音及视频号的现况下，流量下降停滞必然会连带直播电商规模增长回升。

快手在财报电话会议上似乎很详尽的介绍了怎样通过精准匹配和各类动作降低平台电商潜力，可就实际情况来看，只要用户规模不提高，一切并不如何豁达。

就在快手、抖音携流量以令“电商”的时刻，近两年，淘宝、京东、拼多多也都开始做内容推荐，大力发展短视频和直播，多方角力也是一个坏消息，无论流量还是产值能力，快手都没有表现出特别亮眼的一面。

研发费用被狂砍，电话会议又大谈AI

3月29日，财报电话会上，快手科技创始人兼首席执行官程一笑介绍了快手在AIGC（人工智能内容生产）领域的布局，以及ChatGPT对短视频行业的影响。称“快手文本、语音、图像、视频和3D图形等各个模态的内容生成方面均有布局。”

可以说，在这场发布会上“技术”被频繁提到。围绕内容制做等方面，AI被快手赋予了“支柱”一般的地位。

程一笑觉得“快手在生成式AI方面有多年的技术和应用积累，特别是在大规模语言模型、多模态预训练、大模型智能创作工具等方面早已有深厚的技术沉淀。生成式AI与快手的业务场景有特别丰富的结合点及巨大的价值潜力，我们将合理配置人力和资源，长期投入到相关技术的创新突破以及业务的有机融合中。”

而财报数据却呈现了相反的情况，为了缩窄巨亏，研发费用正在被大大压缩。四季度快手减亏再超预期，调整后净亏损0.45亿元，同比下降了98%。这得益于销售及营销支出和研制支出的降低，分别环比增长了4.8%和14.2%，至97亿元和34亿元。

研发支出由2021年同期的42亿元降低16.2%至2022年第三季度的35亿元,快手表示这主要是因为雇员福利支出(包括相关以股份为基础的薪资支出)减少。

在2023年这个关键年，压缩巨亏追求赢利，本来是好事。可在快手财报里，能发觉这个“大转向”多多少少有被迫的意思。就是说，快手现金流规模支撑不了自己继续延续过去的高巨亏战略。

如果说快手Q4财报中，比较喜人的数据就是直播收入这一块。

在今年直播打赏集体出现下降的情况下，快手Q4直播收入100亿，同比下降13.7%，相比Q3只是稍有趋缓。Q4整体收入分成成本占总营收比重，环比提高了4个点。收入分成通常包括快手平台上达人在直播打赏的分成和广告商单的分成。从收入分成占直播和广告合计收入的比重来看，环比从35%有近5个点的提高至40%。

作为一家创立了十年以上的互联网公司，快手无疑是辛运的，即使在被后秀陆续超越，又持续巨亏下，仍保持着2642亿港元的估值。就在现金流接近溃散，2023年整个风向不再关注高下降，大家开始关注各平台企业产值能力。此时快手在产值上做“文章”的市场效应释放，算是安稳着地。

可在互联网平台企业的竞争中，规模化驱动效率化，效率化挤压对手生存空间，是一个常态规律。

当短视频用户下降见顶，抖音、视频号各自偕同九成用户，双雄奋战一场是难免。作为被“遗忘”的另一极，能在这场角力中幸免吗？营收转正的“梦想”会不会在激烈赛况中成为泡影？

一切都未可知，可在漂亮的数据里，快手的想像空间更小了。

END

作者简介

师天浩，专栏作者、北京五秒科技有限公司联合创始人、互联网分析师，已在多家媒体平台开通专栏；曾在《南方都市报》《计算机应用文摘》《商界评论》《通信信息报》等传统报刊上刊文。

36氪2022年优质内容奖；人人都是产品总监2021年度人气作者/2020年度人气作者；鸟哥笔记2021年度创作者TOP50；一点资讯“清朗计划”首批作者；2018年砍柴网年度作者;2017年极客网年度作者;2017年度最具爆发力自媒体;2016年度最具爆发力自媒体奖等荣誉。累计发表文章千余篇。商务合作，请加陌陌：shiyuanyuan1988