快手三季报创年内单季收入新高，股价却为何不涨？

快手继续飞奔。

不久前，快手（01024.HK）披露了2023年三季度业绩，产值赢利实现双增，总产值达到279.5万元，环比增长为20.8%，经调整净收益31.7万元。去年以来，快手连续三个季度取得赢利，但资本市场却没有为其“捧场”，年初至今股价下挫接近20%，问题出在哪里？

从基本面来看，快手并没有“大瑕疵”，公司股价提振不力一定程度上遭到了强监管、宿华辞职传言以及腾讯增持传言等消息面的影响。但更为重要的是，快手须要让资本市场相信，公司离“天花板”还有很大空间，而近日爆火的短剧行业，恐怕将成为快手发展转折的关键点。

1、快手快速下降背后，电商站上C位

快手三年报创下年内单季收入新高。财报数据显示，三季度快手总产值环比下降20.8%至279.5万元；经调整净收益31.7万元，今年同期经调整净巨亏为6.7万元。

去年第三季度，快手线上营销服务（广告服务）仍然贡献了超五成的产值，且增长不俗，而更为亮眼的是电商及其他服务收入环比增长超过了35%，仅是直播蓝筹股受限于监管诱因，发展较为缓慢。

具体来看，广告业务收入146.9万元，环比下降26.7%；直播业务收入97.2万元，环比下降8.6%；其他服务及电商收入35.4万元，环比下降36.6%。其实广告业务仍然是快手主要产值来源，但广告收入早已呈现疲弱趋势。去年三季度广告业务收入环比下降26.7%，而二季度时这一数据为30.4%。拉长周期来看，近两年来，快手广告收入增速逐年增加，2020～2022年的广告收入环比增长分别为195.95%、95.2%、14.75%。

客观来说，快手广告业务三季度表现早已不俗。而公司以前的支柱业务——直播业务三季度收入97.2万元，环比下降8.6%，增长明显趋缓。

2019～2020年的快手，曾高度依赖直播业务，彼时，直播收入占比最高达到了八成以上。随着国家对直播行业监管的日渐趋严，直播行业相应的模糊空间将会降低，规范性将会提高，直播行业早已走出了野蛮生长阶段。

因而，目前快手把眼神冀望于广告业务和电商业务头上。快手创始人兼首席执行官程一笑曾两度表示：“电商业务是公司未来下降的重要引擎之一，也是整个快手商业生态的中心。”足以窥探电商对于当下快手的重要性。

财报数据显示，快手其他服务及电商收入35.4万元，环比下降36.6%。其中，第三季度快手电商GMV达2902万元，环比下降30.4%。程一笑亦在电话大会中透漏，去年双十一期间，快手GMV已达到盘面GMV约10%水平。

在电商蓝筹股，“泛货架”是快手在财报里反复提到的一个词，意指包括推荐、商城、搜索和店面等多个场景和入口在内的消费，但不包括直播间的消费。

不过，快手虽然一直对“商城”没有作好爆棚的打算。与今年一致的是，在去年双十一以后，快手又关掉了商城一级入口。快手能够通过老铁文化培养、建立用户的“人找货”心智，还有待观察。

除此之外，快手持续降本增效，去年第三季度公司研制费用上涨16%，营销费率上涨2%，通常管理费用上涨15%。整体来看，在降本增效和三大业务的稳健下降下，快手得以在第三季度交出一份亮眼的答卷。

2、业绩高歌却股价下跌，快手基本盘还稳吗

前有抖音压制，后有视频号追击，快手所处的短视频赛道竞争不堪称不激烈。

虽然这么，快手在第三季度的平均日活跃用户仍然达到3.87亿，环比下降6.4%；平均月活跃用户6.85亿，环比下降9.4%，整体用户规模再次创下新高。庞大的月活用户也使得快手的赢利能力持续改善。2023年第一季度，快手实现调整后净收益为4200万，环比转亏为盈，首次实现上市后的集团层面整体赢利。

去年第二季度，快手实现了超过9300亿元的经营收益，比资本市场的预测提早了起码两个季度就实现了季度赢利，大超市场预期。第三季度，快手继续“狂奔”，实现经调整净收益31.7万元。

可以说，近几个季度以来，快手基本做到了赢利性和成长性兼具，但是，股价并未给出相匹配下降势头。截止11月24日，快手最新股价59.25美元，相比115美元的发行价已迫近“腰斩”边缘。年初至今，快手累计下挫接近20%。

一面是业绩高歌，一面是股价下跌，资本市场为什么对快手这么“苛刻”？

去年10月20日，快手发布公告称，因为须要专注其他事务，宿华辞任监事长，该职位将由CEO程一笑担任，该调整将于2023年10月29日生效。兼任后，宿华将继续兼任执行监事和薪资委员会成员，其不同投票权不会发生变化。

更早之前，去年4月份，一则港交所披露的权益变动让市场揣测腾讯是否要增持快手股份。腾讯方面对媒体表示，腾讯自身并没有降低在快手的持股，主要是应外部伙伴要求。但市场的传言还是一定程度上让快手股价有所波动。

不仅消息面影响，快手在经营层面虽然早已给足了资本市场“诚意”，但资本市场无法“照单全收”，其实对于快手的业务布局还有指责之处。

持续几个季度降本增效的快手，取得了战略性的赢利成果，但降本增效同时也意味着须要放手一部份业务——比如海外电商。

此前，快手于2016年末推出了第一款海外短视频产品Kwai，且豪掷10亿港元级别的海外业务投入预算，但该产品无法像抖音的TikTok一样出众。海外产值业务在三季度达到6.5万元，环比下降244%，但在总收入的占比仅为2%。

快手须要让资本市场相信，它疲弱开拓海外市场的战略性决策是正确的，它未来的“逆袭式”增长还有很大空间。

3、快手进入深水区，能够靠短剧打个翻身仗

同前所述，三大业务中，强监管下的直播业务暂时未能竭力加码，电商业务已步入深水区也有须要攻坚之处，在接出来一段时间里，广告业务一直是支撑快手业绩的最大蓝筹股业务。

快手监事长兼CEO程一笑在财报电话会上表示，三季度快手在传媒资讯、教育培训、大健康领域表现突出，其中传媒资讯行业中付费短剧下降最好。第三季度，快手付费短剧消耗环比下降超过了300%，同比下降近50%。

短剧行业正值爆发式下降时代已是毋庸置疑的事实。

单单是去年第三季度，中国网路微短剧的发行量就达150部，接近2022年全年总和的2倍。iiMediaResearch（艺恩咨询）数据显示，2023年中国网路微短剧市场规模为373.9万元，环比下降267.65%，2027年市场规模有望达到1000万元。

实际上，快手是最早一批布局短剧赛道的短视频平台，早在2020年快手就推出了“星芒计划”，2022年7月再度推出“剧星计划”。对于平台而言，短剧不仅直接的内容付费外，品牌订制的广告植入类短剧也成为短剧重要的商业化方向。

财报中，快手表示，暑假档共上线85部星芒计划短剧，其中播放量破亿的短剧数目达21部；2023年第三季度，公司星芒计划短剧招商收入同比提升超10倍。暑假上线的商业订制短剧《美颜成真》，为冠名方淘宝国际带来了10.9亿的爆光量。

▲图：快手短剧《这个男主有点冷》

短剧甚至早已“火到美国”。前段时间，一款名为ReelShort的短剧APP超过了TikTok，成为苹果应用市场娱乐榜上排行第一的APP。

这已吸引不少国外玩家纷纷踏上海外之旅，包括点众科技的DramaBox、新阅时代的GoodShort、安悦网路的FlexTV和九州平台的99TV。因而，从这一方面来看，短剧其实也是快手在海外市场突击逆袭抖音的路径之一。

10分钟之内就可以看完一集，融合穿越重生、草根逆袭、霸道总裁、手撕人渣等多个冲突性元素的“土味”短剧，不乏擦边、色情、不良价值观等违法内容。因而，包括目前爆火场外的土味短剧，文化价值低下，不能算“文化输出”，只能算“文化灌溉”。短剧行业正在迎来强监管和洗牌期。针对短剧顽疾，2023年3月至今，国家广电总局督查抖音、快手、腾讯等平台清除粗俗有害网路微短剧35万余集（条）、2055万余分钟；分级处置传播粗俗有害网路微短剧的小程序429个、账号2988个。

同时，广电总局表示，将从推进拟定《网络微短剧创作生产与内容初审条例》，构建小程序黑名单机制、网络微短剧推流统计机制等方面加强对短剧的整治。

须要提到的是，快手娱乐剧情业务中心负责人于轲曾表示，希望通过快手在整个行业的领先者身分，来塑造短剧内容营销新价值。不过，于轲仅仅是从营销方面，也即贡献收入层面谈及短剧的作用。实际上，短剧其实将改变快手“人设”。

很长时间以来，提起快手，好多人的第一反应是“土味、乡村、老铁”。高端的品牌形象自然会影响快手的商业化之路，而引导用户创作的作品提升文化品位，消弱雷人审美，无疑是关键突破口。

因而，短剧内容假如得到更好的监管和创作引导，对于快手而言，不但有望从短期的业绩上贡献收入，还将从常年的品牌重塑、出海竞争上发挥积极影响，而这一切就会反哺到股价上。而若不能有效管控平台短剧顽疾，“土味”短剧其实只能继续加深快手的“土味”标签。

快手飞奔之下，其实也须要留出时间思索怎么捉住这一波短剧浪潮，扭转人设，“逆天改命”。

作者｜张尧

编辑｜胡展嘉

营运｜陈佳慧

出品｜零态LT（ID：LingTai_LT）