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北京时间5月27日晚，拼多多在美股开盘前发布了2022年第一季度业绩公告。 2022Q1营收237.94亿元，同比增长7%，市场预期206.1亿元。扭亏为盈，净利润26亿元，市场预期19.0亿元。

5月27日美股收盘后，拼多多收于4美元8.3美元，同比上涨15.2%。

业绩概览：营收238亿元，净利润26亿元

2022年一季度，拼多多实现收入2.37.9亿元，同比增长7%。

营收成本71.56亿元，结转毛利率69.9%，较上年的51.5%大幅提升去年同期。

营销及销售费用112.2亿元，同比下降13.7%；管理费用5.92亿元，同比增长68.3%；研发费用26.7亿元，同比增长20.3%。营业总支出144.8亿元，同比下降7.0%。

营业利润21.5亿元，营业利润率9.1%。归属于普通股股东的净利润为26.0亿元，去年同期为亏损29.0亿元。 Non-GAAP净利润36.8亿元，去年同期净亏损31.7亿元。

业务方面，截至 2022 年 3 月 31 日的 12 个月内，有 8.82 亿活跃买家，同比增长 7%。

Q1电商佣金和多多杂货收入56亿元，增速最快

拼多多一季度营收2.37.9亿元，同比增长7%。收入增长缓慢的原因主要是原自营业务减少50亿元。一季度商品（自营）销售收入为0.4亿元，同比下降99%。由于早期推出自营业务主要是为了丰富平台的SKU，吸引商家入驻，所以拼多多曾表示“自营业务只是暂时为消费者提供非商家销售的产品” 随着拼多多品类的丰富，自营业务逐渐成功。

不考虑这部分收入的下降，拼多多基础3P业务增长强劲。网络营销及其他业务收入（广告）181.6亿元，同比增长29%；交易服务（佣金和多多买菜）增长最快，收入55.9亿元，同比增长91%；

考虑到拼多多用户增速放缓，交易服务收入的大幅增长主要是多多买菜带动。此前数据显示，多多买菜在社区团购中排名第二。 2021年，美团首选GMV为1200亿元，多多GMV为800亿元，淘菜菜GMV约为200亿元。

在烧钱社区团购赛道上能脱颖而出，主要是拼多多的主力流量可以帮助多多麦成长。

拼多多聚集了更多“五环外”用户，低价白标产品更受青睐。用户对价格更敏感，对性能的时限不敏感。这也恰逢社区团购价格低廉，“次日达”。 拼多多电商用户将为多多购物带来稳定的流量，减少异地配送，降低获客成本。

根据浙商证券的数据，拼多多的GMV大部分来自APP，而美团的大量GMV来自微信群和小程序。

事实也证明了这一点。去年社区团购业务导致美团整体亏损。

2021年，美团整体营收1791亿元，包括社区团购在内的“新业务及其他”亏损384亿元，调整后整体亏损156亿元。今年4月，美团精选还关闭了北京市场、甘肃、新疆、宁夏、青海等西北市场。美团转而专注于更贴合用户需求的美团杂货业务。

繁荣是第一要务，大量购买蔬菜很难进入第二个增长曲线吗？

多多买菜近几个季度增长迅速，但海豚智库认为，从长远来看，多多买菜将无法支撑拼多多整体业务增长。

多多购物的初衷更多是为了防止繁荣和优化的增长。因为两者都以下沉市场为主，都以农产品和生鲜团购为主。过去领先的团购社区的繁荣，让多多近期的表现很难被看好。

不少玩家加入社区团购，烧钱补贴后，兴盛Select在去年6月的订单量从巅峰时期的1200万下降到800万到900万之间，跌至第一行业地位。

在规模下降的情况下，兴盛首选转向了追求盈利。去年下半年以来，兴盛优先也从补贴扩张转向维护存量市场，停止所有新的补贴活动，并合并相关业务。

今年年初，兴盛首选实际上推出了女装品类。目的是通过高频生鲜和农产品带动高客单价、高利润的服装品类崛起。可以看出兴盛优选的业绩增长压力比较大，利润比较低。

4 月，Prosperity 遭遇裁员，业务收缩。只有湖南、江西、湖北和广东盈利，部分非核心城市已关闭以扭转亏损。

Prosperity 的整体模式在盈利能力方面承受着巨大压力。归根结底，社区团购行业整体低迷，同时竞争壁垒相对较低，客户对低价忠诚度的追求还不够，巨头可以通过烧钱进入市场。而由于主营业务为生鲜农副产品，利润率较低，烧钱补贴很容易导致亏损。从景气度和精选度来看，多多很难成为支撑二次增长曲线的业务。

拼多多“视频”推动用户增长

截至2022年第一季度，拼多多的活跃买家达到8.82人，同比增长7%。用户规模增长整体放缓。与去年四季度相比，营销费用率为42%，但活跃买家环比净增仅为140万。今年一季度，营销费用率为47%，新增用户1320万。提高了拼多多的拉取效率。

对比整个电商行业的流量高峰，拼多多的表现还算不错。京东一季度净增1080万用户，而阿里巴巴整个中国零售市场（淘宝、天猫、淘特等）净增2100万用户。

在经历了惨淡的第四季度用户增长之后，拼多多 的用户增长策略发生了变化。通过添加短视频可以吸引用户。今年年初，拼多多将原本在“个人中心”下的“多多视频”调整为一级入口，放在首页旁边。还补贴用户，提出“多看视频，最高提现34元”的口号。

市场普遍认为这是拼多多百亿补贴、砍刀、多买菜后用户增长的新策略。 Questmobile数据显示，用户在短视频上花费的时间最长，超过了短视频软件，远超电商，而且这种趋势还在持续加剧。 2021年用户将25.7%的时间花在短视频上，占比将提升4.7%；而在电商平台上花费的时间会5.5%，比例只会增加0.5%。

多多视频可以进一步提升拼多多在下沉市场的渗透率。通过视频的粘性，用户可以增加使用时长，留住用户，提高下单率和转化率。不过，豆快目前显然已经占领了短视频市场。 拼多多通过补贴的方式，未来获取的用户量可能不会很大。

多买菜的用户增长也对整体活跃买家规模做出了贡献。

降本增效下连续四个季度实现盈利

拼多多降本增效明显，利润逐步释放。主要是由于营销率下降和毛利率上升。这也是 拼多多 连续第四个季度实现盈利。

拼多多一季度毛利率达到69.9%，同比增长；营销及销售费用率为47.2%，与前几个季度相比为47.2%明显下降。

拼多多未来我们会更加注重研发投入。 “我们正在从营销转向研发” “对我们来说，我们坚信研发投入可以带来高质量发展。因此，我们将继续加大投入，这将反映在我们的财务业绩中。对于我们的再投资，我们审慎评估投资回报，配置资源，实现长期高质量发展。” 拼多多董事长兼CEO陈磊说。

在成本费用率下降的同时，无论自营业务退出，拼多多整体收入依然呈现快速增长。虽然预计疫情对二季度平台物流有一定影响，但业绩或承压。未来拼多多利润仍有释放空间。但拼多多指出，利润不是重点，未来在竞争中会继续投资增长。

陈磊说，“我想指出，盈利并不是我们当前的首要任务——过去几个季度，我们的盈利仍然是由于经营杠杆的释放，尤其是营销费用的减少。面对增长放缓，我们也控制了支出。但随着竞争的加剧，我们在服务客户方面还有很大的提升空间。因此，我们需要更多的投入，这可能会导致我们未来的季度利润波动。同时，过去几个季度的盈利也让我们更有信心继续做长期投资。”这也意味着拼多多不会完全释放利润，面对未来的竞争还是有烧钱的可能。

写在最后

拼多多一季度活跃卖家增速回升，环比净增1320万元。广告和佣金收入增长强劲。多多买菜在社区团购中取得了一定的市场份额，拼多多主站的流量可以与之协调。 拼多多财报出炉，股价大涨。目前的市值为 611 亿美元。展望未来业务增长和利润进一步释放，拼多多的估值仍有上涨空间。