隔壁的熊终于笑了！昨晚开盘前拼多多开始跌8%，十分钟后跌了12%、15%、20%……收盘时拼多多暴跌23%，市值一夜蒸发800亿元！ MD，沙雕拼多多退了！
随着这一滴，拼多多XiTi雪球热门股榜TOP1，个股页面也热闹起来：
“好秋天！沙雕 pdd 每股值 40 美元？三年是极限。”
“我从不喜欢品西西，就算得罪了我所有的亲朋好友，我也不会下载它的app。”
“我还在社交，还需要发朋友圈买纸巾水果吗？真恶心。”
这个秋天给人一种公司因为绑架和滔天罪行即将破产的感觉。雪球哥从没见过电商平台公司做公益被这样骂：
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或者这样骂：
这种情绪对资本市场影响巨大。年初，雪球用户@黄人投资计研究发文称，他打算花100w做空拼多多，贴在孟婆的耳朵上，一边喝汤一边喝汤。窃窃私语bb的用户（无法确定用户是否在这里平仓），如果他看到拼多多昨晚暴跌23%，他也会痛哭流涕。
2018年11月，知名大空头蓝虎鲸发布拼多多卖空报告：
其实也有很多人凑热闹，秉承着“黑拼多多的人很多，不比我差”的理念，分享拼多多给自己打电话的链接砍价，应该拼多多被骂吗？
我应该骂吗？因为拼多多给的优惠券比预想的要低！看看前段的微信朋友圈助力“提现满100”活动给了大家什么“闪现”？骚扰50人，只收到两张1000-50的限时优惠券？ 说实话，我出去搬砖比这赚钱还快，有多少人被我姐夫和嫂子和婆婆挡住了，你能不骂我？
不应该吗？什么样的市场有什么样的需求，存在才是合理的，感谢拼多多让我们看到了三四线城市的仿制品和8亿农村用户的真实生活环境。
毕竟，这次 拼多多 的下降应该归咎于谁呢？不是怪你们在你们面前狠狠骂，而是薅羊毛背后的人，明明是吃人家猪肉以为自己塞牙缝的人。
事情要追溯到昨晚下班前。雪球哥突然觉得背后一凉，然后听同事说拼多多做了财务报告。数据可以描述为双重的。我们先来看几个关键点。 ：
1、拼多多2019年第三季度总营收75.14亿元，市场预期74.85亿元，同期去年是 3 3.72 亿；第三季度平均 MAU 为 4.296 亿，同比增长 85%。
2、2019年三季度净亏损23.35亿元，市场预期净亏损12.22亿元，去年同期是10.98亿元。
3、截至2019年9月30日的12个月活跃买家数为5.363亿，同比增长39%，净增1.去年同期508亿，环比净增5310万，为上市以来最大单季度增幅
拼多多第三季报
活跃买家数量
每月活跃用户数
活跃买家年度支出
简单来说，虽然现金流依然为正，活跃买家数量为单季度最高，拼多多第三季度亏损高于市场预期。所以就一个字：fall！
这一切当然要归功于拼多多的百亿补贴。 拼多多的100亿补贴是从二季度开始推出的，但是因为是在618期间和二季度末推出的，所以拼多多的二季度财报一直没有公布。受到很大影响。三季度是“百亿补贴”全面落实的季度，亏损更惨。
拼多多这份财报无异于告诉消费者，平台的补贴诚意最终体现在商品价格上。
以今年 9 月刚刚发布的 Apple Watch Series 5 为例。在百亿补贴的精准攻势下，Apple Watch Series 5被拼多多砍到3399，足足600元，拼多多用事实告诉我们：劳资真的有补贴！
拼多多暴跌23%，幸灾乐祸，双11抢货不开心吗？还是百亿补贴的羊毛还不够？
然而，资本市场同样公平、无情、片面：我不管你有没有举办过“百亿补贴”活动，我不管你的钱是不是“造福用户” ”，我不关心你公司的活跃买家已经“超过5亿”。我不在乎这份财报是不是因为“市场预期太高”。
股价暴跌23%后，拼多多创始人黄峥在财报电话会议中提到：曾写信给股东提“长线”，“长线”是增长战略，实现了取舍。下一季度拼多多将继续“百亿补贴”。 “‘百亿补贴’不是口号，每一分钱都是值得的。”
黄老板说：我们会继续补贴用户！没有痛苦可以阻止我们！
不过，也有拼多多的铁杆粉丝表示：我明白拼多多不会在意补贴亏损，只要补贴能高效获客就可以了。如果现阶段不烧钱去获客，以后就没有机会花这笔钱了。在这个阶段，你必须花钱让更多的用户长期与阿里竞争。
在微信后台留言@不没沙华：lowB这个词只属于弱者，在场的每个人都可以说是lowB，只有拼多多不是。再怎么骂他，也无法反驳对方的成绩和实力，只能证明自己可笑的阿Q精神。
拼多多上吃瓜群众的看法有两个极端。雪球用户@TONNIU 说：最近一个月，我在拼多多上的订单比阿里巴巴和京东的订单都多。很多，我喜欢这个平台，但我曾经是一个拼多多黑人。在这里我想说说我的看法：
更多观点认为拼多多具有颠覆性的商业模式，有能力保持低价。用户群从农村包围城市后，将成为阿里无法撼动的综合电商平台。淘宝的规模毋庸置疑，甚至有人认为拼多多可以秒杀淘宝。
看空观点是拼多多低价只是平台补贴，新用户包含大量毛党，留存率低。 拼多多的低价能力无法长期保持，低价+假货的标签将长期阻碍拼多多的发展，无法与淘宝相提并论。
拼多多 未来会发生什么？每个人的意见都不坚定。从股价的波动中，我们可以看到多空观点的波动。我们只能一步一步，不断验证我们的判断。
每个人都讨厌拼多多，每个人都喜欢拼多多，但没有一家公司受到如此批评，或者这就是病毒裂变的疯狂。
附件1：价值758亿元的财报电话会议！来看看拼多多创始人黄峥是怎么说的：
拼多多 上个月刚满四岁，感觉就像昨天一样，那时我们只有几个人。截至 2019 年 9 月 30 日，我们拥有 5,000 多名员工，5.03-5.36 亿年活跃买家和 4.3 亿月活跃用户。
在我们的用户、商家和合作伙伴的支持下，我们继续产生强劲的业务势头。过去 12 个月的 GMV 同比增长 144%，超过 8400 亿元人民币。
早在公司成立之初，我们就设想了一个开放平台，将用户不断变化的需求放在首位，提供平等机会，让所有人都能过上更美好的生活。我们诞生于移动时代，致力于打造一个连接人们、培养信任和社区意识的平台。我们正在通过多种方式做到这一点；首先，通过投资于用户参与；第二，通过支持用户自由选择；第三，加强知识产权保护。
首先，投资于用户参与度，与用户建立信任的最有效方式是鼓励他们在我们的平台上尝试新产品和新功能。我们进行可自由支配的销售和营销投资，以减少用户购买他们渴望的产品和尝试新产品（我们平台上的新产品类别）的障碍。
我们在 6 月 18 日购物节推出的 100 亿美元补贴计划就是一个很好的例子。用户和商家的反响都非常好，所以我们还在双十一运行。
这是为了改变对拼多多的看法。我们不仅销售苹果，还销售正品 iPhone。在 11 月的前 11 天，我们向消费者销售了 400,000 部最新款 iPhone，如果没有这项补贴，消费者会三思而后行在 拼多多 上购买。
同样，在双11的前16分钟，我们为五菱宏光等新兴国产品牌卖出了1000多辆，大部分买家来自三五线城市。
我们对用户参与度的投资不仅有助于我们吸引新用户，更重要的是，它使我们能够快速建立心理份额。通常，用户需要一些时间才能从最初的购买中获得足够的信心，从而在电子商务平台上养成更广泛、可持续的购物习惯。全球各地的同行都经历了类似的过程来接触他们的用户并建立他们的消费习惯以达到他们目前的规模。
对我们来说不同的是，我们没有那么多时间可以浪费。通过减少用户的摩擦，我们鼓励他们在用户周期的早期购买更多类别，这意味着我们在加深他们的购物偏好的同时捕获他们的大部分支出。我们观察到，在我们的平台上购买打折品牌后，用户并没有简单地离开，而是继续探索其他有吸引力的产品并成为回头客。
因此，在过去的几个月和几个季度中，我们每位活跃用户的年度支出一直在快速增长，目前已接近 1,600 美元。对于在我们平台上超过 12 个月的用户，我们发现他们有能力每年花费数千元，并且这个水平还在不断提高。
根据 2019 年第三季度的年度支出，我们的 1 级用户已花费超过 5,000 美元。此外，鉴于我们平台上购物旅程的社交性质，当用户开始购买新产品时会产生连锁反应，并且积极的体验会在用户的社交网络中进一步传播，可能会鼓励其他人在 拼多多购物@>关于购物。最终，我们的目标是让拼多多在用户考虑购买时成为一种习惯。
其次，为商家销售和用户购买提供平等公平的机会，支持用户自由选择。我们的用户群涵盖不同的社会和经济地位。同一用户可能对化妆品、母婴用品等品类的进口或品牌产品有强烈偏好，但会选择购买性价比高的家居产品。
因此，我们将继续增强我们提供各种类型商品的能力，包括根据用户需求提供品牌商品和进口商品。同时，我们致力于为所有卖家和品牌提供平等的机会。
我们认为，由用户决定观看和购买哪些商家的产品，而不是平台的行为。事实上，随着我们不断发展壮大，我们看到越来越多的用户付费支持我们，许多卖家也加入了进来。
从第一天起，拼多多 就一直致力于通过聚合需求和减少不必要的中介，为用户提供物有所值的服务。通过降低佣金费用，我们还培育了新品牌，其中许多帮助我们为用户定制的产品带来更大的价值。
我们的价格以简单明了的方式呈现，用户可以选择购买不同类别和价格范围的正品。我们还通过培训贫困县农民如何在线销售农产品来消除贫困，并开发更多优质产品来源。
今年的双十一对我们来说是一个特殊的日子，不是因为这一天的销售目标，而是因为这一天，我们用自己的技术，推出了禹城自治区首个扶贫课程。在接下来的六个月里，来自 20 个不同村庄的 60 名 20-50 岁的学生将从零开始学习电子商务相关技能，并最终在 拼多多 上开设自己的商店。
很快，这些农民将在我们的平台上从旁观者转变为积极参与者，直接与所有中国网购者分享他们的劳动成果，而不是我们为下一代农商真正能力建造的虚拟摩天大楼。例如，我们在 8 月份举办了“农产品节”，为 500 个农业区的 20,000 名农民和商家带来了 1.1 亿个订单，为小农带来了可观的交易量。
最后，加强知识产权保护。我们通过平台质量控制积极捍卫可信的用户放置广告。我们在今年第一季度启动了品牌保护计划，覆盖了 1000 个知名品牌。我们利用技术设计了一个定制的反中心化计划。
我们开发了一项针对品牌产品侵权的专利，并制定了数百条规则来筛选每个产品上市申请的知识产权侵权。 97% 的涉嫌侵权产品列表在到达消费者手中之前就被拦截和屏蔽。
我们还设计了 6,000 多个筛选模型，通过测试我们平台上的现有产品，为机器学习提供特定的反交易标志。这些上市前和上市后筛选模型不断更新和学习，以识别和阻止侵权商家的剥削策略。同时，我们正与品牌所有者、商家、消费者和执法机构密切合作，以取得持久和可持续的成果。
超过1.20,000 个品牌所有者在我们的知识产权保护计划中注册了他们的知识产权。我们与中国各地的执法机构合作，将造假者关进监狱。作为一个开放的平台，我们正在积极与所有利益相关者合作，探索创新和协作的方式，为消费者创造一个安全、清洁的购物环境。
成立拼多多 四年来，我们为持续专注于为用户开发最佳交互式电子商务体验而感到自豪。我们致力于为所有人提供平等的机会。我们计划继续投资于我们的用户参与度，以进一步增加他们对我们的信任，并邀请所有人加入我们的旅程。
附件2：雪球用户@小kai2018对拼多多财报会的解读
1. 用户增长好，这是前提。月活占年活的比重越来越大，证明自有流量（app）越来越有保障。
2. Q2 到 Q3 的 GMV 比率真的很难看。我觉得主要是因为a) Q2是因为618表现这么好，类似于双十一对阿里的冲动性能提升。 b) Q2、Q3 新用户增长过快。正如 Colin 和 David 在电话会议上所说，新用户增加 GMV 支出需要时间。
3. 早上人均GMV是个大问题，不过我刚刚更新了我的模型，感觉还不错。根本原因是老用户的人均队列在稳步增加，而涌入的新用户的人均初始GMV值很低，大大稀释了整体的人均GMV。下一季关注的焦点是这些Q2和Q3新增用户中有多少是纯毛党（人均GMV增长持续低迷）或回头客。 （人均GMV回归增长曲线）
4. 补贴问题我就不多说了。当补贴停止时，科林认为，当钱投入土地，时间结束时，想象空间就没有那么大了。 AP、AR 管理良好，经营现金流继续为正。我们模型中的补贴范围从 GMV 的 1.2% 到 1.5%。所以补贴的市场费用真的是一种投资，而不是购买GMV。如果您看不到这一点，请不要做空/做多 PDD。
5. 目前的 GMV 运行率约为每季度 260-3000 亿。加上明年618和双十一的冲动业绩贡献，全年GMV应该在1.5万亿到2万亿之间。当用户群与淘宝相似时，这可能是考虑变现和控制资本支出时机的时候。
6.如果你有疑问，可以回想一下淘宝当年是怎么玩易趣的。易趣的高拿走率，懒得和淘宝肉搏。淘宝用免费策略吐血好几年了。在用户基数达到临界点后，终于打通了任督二脉，从此走遍了江湖。历史总是在重演。 |
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