携程集团-S(09961)2025年报告：深耕国内布局，扬帆出海发展，OTA龙头地位稳固

海外旅游市场因出入境游的增长而热度上升，携程，作为在线旅游代理行业的关键企业，在海外市场不仅拥有供应链等优势，同时也遭遇市场竞争等挑战，其发展动态受到广泛关注。

海外市场初现利好

短期内，入境和出境旅游的增长迅速为海外市场带来即时收益。游客数量的增加促进了当地旅游及相关服务行业的收入增长。携程借此机遇，其业务量得以提升。从长远角度看，一些市场正经历人口红利和在线化率的提升，这些趋势将持续促进海外市场的增长，为携程等企业带来更广阔的发展机遇。

携程海外优势尽显

携程在海外市场构建了强大的供应链体系，直接采购比例超过50%，这一举措确保了产品的高性价比和供应的稳定性。其海外客服团队规模超过2000人，提供英语、日语、韩语、泰语等语言的24小时不间断服务，为各国游客提供了便捷的咨询和售后服务，为公司在海外的业务扩张提供了坚实的支持。

净利率差异缘由

在此阶段，携程的净利润增长速度略逊于同程。同程得益于股东的支持，采用了较轻的运营模式，因而成本较低。相较之下，携程在供应链构建和客户服务方面的投入较大。然而，随着业务规模的扩张和效率的提高，携程的净利润增长潜力显著。

OTA业务关键要素

OTA的核心价值体现在供需匹配的高效性，酒店业通过高抽佣率来强化竞争力。尽管领先连锁酒店正在增强CRS渠道的建设，平台间的竞争加剧使得提升take rate的难度增加，然而众多独立酒店对OTA平台的依赖度较高，平台流量和匹配价值持续存在，这有助于确保OTA业务的基本稳定。

在线化率提升前景

国内旅游在线化水平与美国相比，仍有上升潜力。至2023年12月31日，华住、锦江、首旅等酒店集团中央预订比例不断上升。展望未来，随着航空、高铁等基础设施的持续扩建，以及低线城市在线率提高，我国在线旅游代理市场有望持续增长。

海外发展战略规划

欧洲和美洲的在线旅游代理市场已相对成熟，其增长速度不及新兴地区，并且该市场的在线旅游覆盖率较高，增长潜力不大。从盈利角度出发，携程计划首先巩固在东南亚的市场基础，随后再分配资源以扩大在欧美市场的份额。携程旗下的海外品牌Skyscanner在欧美市场的增长保持稳定，而Trip.com则有望依托携程的强大支持，继续保持两位数的收入增长速度。

在激烈竞争的在线旅游代理（OTA）市场中，携程能否利用现有优势在海外市场实现显著进展？欢迎留下您的观点，同时请不要忘记为本文点赞及转发！